*中免下半年增长可期,看好中长期空间

2022-08-06 07:09:18 文章来源:网络

1H22毛利率环比增5.5pct。根据公司2022年半年度业绩快报测算,①1H22营业**276.5亿同比下降22.2%,毛利率环比增加5.5pct至34.0%。归母净利润39.4亿同比下降26.5%,扣非归母净利39.3亿同比下降25.4%。②2Q22营业**108.7亿同比下降37.5%,归母净利润13.7亿同比下降45.2%,归母净利率12.6%,营业利润率16.5%。

白云租金补充协议平滑利润。中免于22年6月与白云机场签署经营合作补充协议,公司预计新协议将对公司22年经营成果产生积极影响。我们测算,保守情况下按照白云机场补充协议计算的租金较原协议计算租金低约7.7亿。

受到保底计算期间、月度波动等因素的影响,实际租金可能有所差异。

政策助力消费,疫后业绩逐步**。业绩下滑主要受国内疫情多点散发影响,上半年海南机场离岛人数累计下降37%,公司免税门店客流同比大幅下滑;上海地区因临时关闭物流网点39天。6月公司销售环比大幅提升,当月营收同比增长13%;海南6月10日单日销售额破2亿,表现亮眼。4-6月海南离岛免税销售额各10.6/22.3/31.5亿元,6月日均销售额环比5月增加46%,6月25日-7月16日,海南离岛免税购物额26.6亿增5.14%,日均销售额环比4/5/6月各增243%/68%/15%,消费逐步**。为进一步促消费,海南省政府追加1亿元资金继续发放消费券,于消**会期间启动“助商惠民,乐享海南”第二轮消费券发放活动。据海南省商务厅,2022年7月27日和28日海南离岛免税店销售额均超2亿元,7月28日,海南10家离岛免税店销售额超2.12亿元,同比增长48%。其中,免税销售额超1.72亿元,同比增长38%,免税购买人数超2.86万人次,同比增长11%。

泸州老窖拟认购公司H******。22年7月29日,泸州老窖发布公告,拟作为基石投资者投资8000万**元(含经纪佣金、交易费等相关费用)认购**旅游集团中免**份有限公司发行的境外上市外资**(H**)****。泸州老窖主营浓香型白酒,其单品国窖1573稳居**三大高端白酒阵营,已入驻中免**,我们认为,此次认购显示出泸州老窖对公司价值的认可,二者有望进一步扩展线上线下多渠道、多形式的深度合作。

国内外业务稳步推进。海南在营的10家免税店中,中免拥有6家,此外,公司旗下海口国际免税城预计于22年国庆前开业,建筑面积28.9万平米,在建的三亚店一期二号地计划用地面积11万平米,并在凤凰机场持续推进二期免税法式花园综合体及三期免税项目的施工建设。据****网,2022年7月,柬埔寨国人免税购物政策启动,根据柬埔寨**经部、海关总署决策,柬埔寨国人不出境,可在柬中免三家市内免税店购买免税商品,**含香水、化妆品、手表、箱**、服饰等多个品类,40多个品牌。柬埔寨国人可购买单价不低于50**元的产品,每人每年免税购物**10000**元。我们认为,公司国内外业务扩张有望带来新增量。

下半年增长可期,看好中长期空间。公司海口国际免税城将于22年落地,公司预计三亚国际免税城一期二号地将于2023年落地,22年中再次启动**香港上市募资,巩固国内渠道、扩张海外渠道。我们认为,下半年海南免税消费市场有望回暖,公司份额有望借新店开业而上升。长期看,消费回流和国内疫情形势向好的大趋势有望助力公司稳固全球**的旅游零售龙头地位,国际影响力有望进一步扩大。

更新盈利预测。

预计2022-24E公司**分别为735、1098、1476亿元,分别同比+8.6%、49.4%和34.5%。其中,三亚市内店**分别为409、576、666亿元,分别同比+15%、41%、16%;海口国际免税城分别**44、201、377亿元;海免公司分别**111、133、153亿元;假设24年机场国际客流小幅**至相当于19年30%水平,预计22-24年日上上海分别**132、144、201亿元,日上**分别**21、23、45亿元。

利润:①毛利率:我们预计22-24年公司毛利率持续改善,分别为33.7%、35.6%、35.8%;②费用:我们预计公司22-24年销售费用率分别为9.4%、10.1%、12.2%、管理费用率分别为4.3%、3.9%、3.9%。

综上,我们预计公司22-24年归母净利润分别为92.2、151.1、184.6亿元,分别同比-4.5%、+64.0%、+22.2%,对应EPS分别为4.72、7.74、9.46元/**。

考虑到公司22年业绩受到疫情的较大影响,选择对23年业绩进行估值,①PE估值方法:给予2023年30-35倍PE,对应合理价值区间232.21元-270.91元,给予“优于大市”评级。②EV/EBITDA估值方法:给予2023年25-30倍EV/EBITDA,对应合理价值区间250.07元-299.99元。给予“优于大市”评级。

综合两种结果给予公司232.21元-299.99元合理价值区间,给予“优于大市”评级。

工业和信息化部**发言人、总工程师田玉龙 澎湃**记者 周頔 摄

7月19日,在国务院**办举行的2022年上半年工业和信息化发展情况发布会上,有媒体提问:受疫情和乌克兰危机等多重因素影响,上半年工业生产遭遇短暂冲击,但总体呈现企稳回升态势。请问工信部如何看待工业的宏观经济“压舱石”作用?工信部下半年将采取哪些措施提振工业经济?

对此,工业和信息化部**发言人、总工程师田玉龙表示,总的来看,今年上半年我国工业经济面临的内外部环境还是比较严峻复杂的,各方为促进经济的平稳增长付出了艰苦的努力。前两个月工业经济超预期增长,实现了平稳开局。3月份以来,工业经济遭遇了突发**冲击,一度出现了大幅波动,国务院出台了稳住经济一揽子政策措施,从宏观层面为工业稳增长提供了强有力的支持。工信部和有关各部门把工业稳增长放在突出的位置上,加快稳经济稳增长的一系列措施。各部门联动推动了政策的应出尽出,靠前发力,各地方积极出台配套措施,守土尽责、抓好落实。企业克服困难,加足马力、稳定生产。各方面协同作战,齐心协力,实现了5、6月份规上工业增加值同比增长0.7%和3.9%。特别是6月份制造业PMI在连续三个月收缩后重新回到荣枯线的上方,这也非常不容易。应该说,工业经济的企稳回升呈现**增长的态势是非常明显的,也充分发挥了宏观经济的“压舱石”作用。有几个点:

从制造业占GDP的比重来看,二季度,规模以上制造业增加值占GDP比重达到了28.8%,比2021年增加了1.4个百分点,这是一个非常有利的信号。从投资贡献来看,二季度制造业投资增长7.4%,高出固定资产投资增幅的3.2个百分点,拉动作用也体现出来了。工业出口迅速由降转升,实现了两位数增长。装备制造业快速回升,特别是6月份对整体工业增长贡献率超过了七成,装备制造业发力比较大,说明我们**的装备制造业在工业体系中的作用逐步体现出来。

田玉龙表示,总的来看,上半年工业经济顶住了冲击和压力,经受了考验,成绩实属不易,有党的坚强领导,社会主义制度的体制优势,有完整的产业体系,超大规模的市场潜力,特别是党中央、国务院出台了一系列稳增长的政策,有效投资不断扩大,消费潜力也在逐步释放,经济增长的内生动力持续增强。我们相信,工业经济企稳回升态势不会改变,而且长期向好的基本面不会改变。当然也要清醒地认识到,当前内外部压力比较大,特别是全球经济放缓、通胀高企,不可避免对贸易需求、全球供应链稳定、大宗商品价格带来影响,所以我们面对的,特别是下半年面对的压力还比较大,也比较复杂。

田玉龙表示,下一步,工信部还将按照党中央、国务院的决策部署,坚持稳字当头,稳中求进,把提振工业经济放在更加突出的位置,促进工业经济运行在合理区间,为党的二十大胜利召开营造良好环境。采取几项措施:

一是加快推动稳工业经济一揽子政策落地见效。落实落细稳经济一揽子政策措施,特别是提振工业经济的系列政策要加快落地落实,支持各地政策措施要靠前发力、适当加力。我们要会同有关部门一起加强对工业稳增长的专项督导,要对制造业增加值占比和投资等主要指标进行监测,要建立完善的通报制度。持续加强政策解读,要惠及各类企业,使企业得到更大的实惠,坚定他们发展的信心,提振市场的预期。

二是引导扩大投资消费需求。“十四五”规划已经开始实施,一批重大工程项目,行业技术改造工程项目已经开始启动。特别在5G、千兆光网、工业互联网等新型信息基础设施建设要尽快启动开工。同时,加大消费的引导作用,刚才谈到要组织“三品”全国行活动,持续推进新能源汽车下乡和绿色建材下乡活动,培育信息消费示范城市,用一系列措施引导消费,扩大投资。

三是保障产业链供应链稳定畅通。聚焦重点区域、重点行业和重点企业,使企业稳产达产,**产能,这是至关重要的一步。特别在重点产品的保价稳价上,大宗产品供需对接上,我们建立了“红黄蓝”预警机制,使大宗产品、上游原材料等供应及时到位,同时做好“三夏”“秋冬种”用肥保障工作。

四是加大帮扶中小企业纾困解难。总的来看,中小企业还是存在一定困难,我们要开展防范和化解拖欠中小企业账款专项行动,特别是在减轻企业负担、促进中小企业开展综合督查,使政策落地。同时,要完善中小企业服务体系,要加大惠企政策,提高**准服务,现在中小企业需要更多**准**的政策落地见效,这方面要继续下好功夫,这是下半年重点要采取的措施。

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